El pasado 17 de julio de 2025, la ESMA anunció su decisión de posponer la reforma del marco de divulgación para titulizaciones privadas, tras haber consultado con diversos participantes del mercado financiero sobre las posibles modificaciones al artículo 7 del Reglamento de Titulización.
El artículo 7 del Reglamento de la Unión Europea 2017/2402 sobre titulizaciones busca proporcionar un marco general para las titulizaciones que tienen lugar dentro de la Unión Europea, incluyendo ciertos requisitos de divulgación de información en registros autorizados y supervisados por la ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados). Este artículo cuenta con el respaldo de dos estándares técnicos de Nivel 2: el Reglamento Delegado de la Unión Europea 2020/1224 (que define la información que debería estar disponible) y el Reglamento de Implementación de la Unión Europea 2020/1225 (que propone el formato y las plantillas estandarizadas).
En octubre de 2022, la Comisión Europea publicó un informe en el que sugería la necesidad de mejorar la efectividad del marco de transparencia, ya que se observó que el marco de divulgación podría beneficiarse de una reducción de las desventajas competitivas para inversores institucionales de la Unión, una mayor transparencia respecto a la naturaleza bilateral de las titulizaciones privadas y una simplificación de las cargas administrativas existentes para los operadores del sector. Este informe fue remitido a la ESMA para que evaluara los aspectos técnicos que podrían mejorarse.
En 2023, la ESMA publicó un primer informe de consulta que identificaba cuatro posibles enfoques para mejorar la implementación: (i) posponer la revisión, (ii) introducir ajustes menores a las plantillas actuales, (iii) desarrollar una plantilla simplificada para titulizaciones privadas, y (iv) realizar una revisión completa del marco de reporte. La conclusión que se alcanzó durante este proceso fue que cualquier cambio debería orientarse hacia la reducción de cargas administrativas, con reformas más amplias que permanecerían pendientes hasta una posterior revisión del texto de Nivel 1.
En febrero de 2025, la ESMA definió los puntos que abordaría en su nueva propuesta y llevó a cabo una consulta que contó con la participación de asociaciones de la industria, entidades financieras, proveedores de servicios del mercado de titulizaciones, entre otros. La respuesta predominante de los consultados fue de cierta reserva hacia la propuesta, aunque con diversos matices.
La principal preocupación expresada por los participantes en la consulta era que el momento para implementar estos cambios podría no ser el más apropiado, considerando que la Comisión Europea había propuesto paralelamente otra modificación legislativa que afectaría al Nivel 1 de la normativa. En este contexto, los participantes sugirieron a la ESMA que implementar cambios en el Nivel 2 durante las negociaciones del cambio legislativo previsto en el Nivel 1 podría resultar contraproducente e incluso generar posibles inconsistencias entre ambas normativas.
Teniendo en cuenta las respuestas recibidas durante la consulta, la ESMA decidió finalmente posponer los cambios al artículo 7 del Reglamento UE 2017/2402 sobre titulizaciones y sus reglamentos asociados. Esta decisión se basa en el reconocimiento de que la base legal actual presenta ciertas limitaciones estructurales para lograr la simplificación deseada, las observaciones de los participantes sobre los riesgos de modificar una normativa que depende de otra de rango superior que también será revisada, y la propuesta pública de la Comisión Europea sobre la revisión del marco de
Nivel 1, lo que sugiere que continuar con la reforma del Nivel 2 podría no ser lo más conveniente en este momento.
Con esta decisión de postponer la reforma, se busca evitar costes de implementación que podrían resultar innecesarios y reducir el riesgo de incoherencias regulatorias entre los Niveles 1 y 2.
Por tanto, la ESMA ha decidido posponer la reforma del Nivel 2 y se ha comprometido a trabajar de manera estrecha y coordinada con el poder legislativo durante la reforma del Nivel 1, manteniendo un diálogo continuo con los operadores del mercado de titulizaciones sobre el desarrollo de un marco regulatorio futuro.
A modo de síntesis, podríamos destacar que: (i) se pospone la reforma inmediata del marco de divulgación para titulizaciones privadas, (ii) existe un amplio consenso sobre la conveniencia de evitar la implementación prematura de nueva normativa debido a los riesgos que esto podría implicar, (iii) la revisión del Nivel 1 será un factor determinante para la futura revisión del Nivel 2, y (iv) el trabajo realizado hasta el momento, aunque no haya resultado en la modificación inmediata de la normativa, se considera valioso para el desarrollo de un marco futuro más efectivo.
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